Методы фундаментального анализа и его критика

Пример лайт-версии фундаментального анализа

Предлагаю вам свою лайт-версию проведения фундаментального анализа для чайников. Я поняла, что не готова тратить все свое время на погружение в отчетность компании, поэтому анализирую эмитентов по упрощенной схеме: изучаю особенности деятельности, читаю новости, которые могли бы оказать влияние на нее в будущем, просматриваю динамику показателей за 3–5 лет на сайтах-агрегаторах и принимаю решение о покупке.

Разберем мой метод на примере ФосАгро – производителя фосфорных и азотных удобрений. Компания реализует продукцию в России, Европе, Северной и Южной Америке. Главным конкурентом является Китай. ФосАгро имеет самую низкую себестоимость в мире. Риски: повышение НДПИ в 3,5 раза, что может снизить прибыль, оживление китайской экономики после пандемии и наращивание ею производства удобрений.

Показатели и мультипликаторы сведем в единую таблицу.

Источники информации: Conomy, УК ДОХОДЪ и Smart-lab.

Мои выводы:

1. За последние 3 года наблюдается положительная динамика в таких показателях, как выручка, EBITDA, капитализация. Как раз за последний год цена акции подскочила почти в 2 раза, что для инвестора не очень хорошо, если покупать именно сейчас. Наверное, стоит дождаться корректировки. В портфеле у меня уже есть акции ФосАгро. Буду наращивать по мере снижения цены.
2. Порадовала чистая прибыль и себестоимость. Прибыль выросла за трудный для многих компаний 2020 год, а затраты сократились.
3. Вырос свободный денежный поток (FCF). А согласно дивидендной политике ФосАгро выплачивает дивиденды от этой величины. Правда, надо следить еще за одним показателем – Чистый долг/EBITDA. Если Чистый долг/EBITDA меньше 1, то будет выплачено более 75 % от FCF, если в диапазоне от 1 до 1,5 – от 50 до 75 % от FCF, если больше 1,5 – менее 50 % от FCF.
4. Растет дивидендный доход, а индекс дивидендной доходности (DSI) равен 0,71, что свидетельствует о высокой стабильности выплат.
5. EV/EBITDA растет, поэтому нельзя сказать, что акции недооценены (чем меньше показатель, тем лучше). Средняя по отрасли – 6,03. ФосАгро только в 2020 г. немного превысил этот показатель, что еще раз подтверждает справедливую оценку компании.
6. ND/EBITDA вырос за последний год, но остается в допустимом значении (менее 2). Значит, пока закредитованности нет.
7. P/E растет и тоже превысил средний уровень по отрасли в 10,5.
8. Очень высокая рентабельность. По итогам 2020 г. она равна 44,3 %.

Общий вывод: мне ФосАгро нравится, ведь она постоянно развивается и стабильно выплачивает дивиденды. Бизнес диверсифицирован по разным странам мира, а экспорт занимает более половины от всей выручки, поэтому падение рубля только приветствуется. Компания не отказывается от капитальных вложений и направляет их на модернизацию оборудования, что не может не радовать. Пока останавливает резкий рост котировок в 2020 г., акции оказались переоцененными. Подожду снижения и буду наращивать позицию в соответствии со своей долгосрочной стратегией.

Хочешь жить? Меняйся!

• • 21 ноября 2021, 22:24
  • |
  • Владимир Никонов

Рецензия на книгу «Инфицирование как способ защиты жизни» — Сергей Расторгуев

Ситуация с мировым умопомешательством на тему вирусов и qr-кодов заставила меня обратиться к поиску понимания природы вирусов и манипуляции сознанием.

Вспомнил, что где-то уже читал обо всем происходящем! Это было в книгах Сергея Расторгуева об информационных войнах и работах Сергея Георгиевича Кара-Мурзы (книги «Манипуляция сознанием» и «Потерянный разум» описывают манипуляции цифрами статистики и повреждение разума у власти). Все происходящее уже было, но тотальное слабоумие чиновников не дает им обратиться к книгам и осознать масштаб своего безумия (вера, что qr-код защитит от вируса, люди будут покупать эти сертификаты о вакцинации и усугублять только ситуацию… как это не очевидно?).

Осознайте масштаб безумия, когда чиновники с утра собираются на совещание за своими столами и устраивают мозговой штурм в поиске идей, как ухудшить(!) жизнь людей: сегодня мы им затрудним передвижение, завтра закроем магазины, фитнессы (здоровье ни к чему). Рабы статистики.

( Читать дальше )

Оценка дивидендов

Дивидендная политика является одним из драйверов цены акции. Регулярные выплаты и повышение их размера привлекают инвесторов. Многие американские компании платят дивиденды, чтобы повысить свою инвестиционную привлекательность. Отечественные компании платят не регулярно и не имеют такой дивидендной политики.

Для оценки дивидендной политики применяют коэффициент Payout (аналог DPR).

Payout – показывает какую долю чистой прибыли компания направляет на выплаты дивидендов. Много не значит хорошо. Так, например, для American Assets Trust (AAT) Payout = 145%. Это значит, что бизнес занимает деньги, чтобы выплачивать дивиденды.

Финансовые аналитики за оптимальное значение принимают пороговый уровень в 70%. Выше этого уровня говорит о том, что компания хочет угодить акционерам и почти всю полученную прибыль тратит на выплаты. Особенно внимательно следует отнестись к молодым компаниям с высоким payout.

Как видно из таблицы ее все крупные компании распределяют свою прибыль среди акционеров.

Но на фондовом рынке сложился целый класс компаний, которые выплачивали свои дивиденды в течение 25 лет и более! Их называют «дивидендные аристократы».  В таблице ниже представлены некоторые из них ↓

См. → дивидендные аристократы США. Доходность.

Многие IT компании совсем не выплачивают дивиденды, а если и платят их, то могут снижать их размер. Это связано с тем, что большую часть чистой прибыли они реинвестируют. Динамика дивидендной доходности для Apple имеет понижательный тренд.

Для IT-компаний характерно отсутствие дивидендов или их снижение

📉облигации Рольф падают на 2% после блокировки счёта

• • 29 ноября 2021, 12:51
  • |
  • Роман Ранний

РОЛЬФ 1Р02 -2% В моменте падение доходило до 4.5%  Представитель «Рольфа» заявил об ограничении выкупа автомобилей с пробегом со свободного рынка. Служба судебных приставов произвела техническую блокировку средств на одном из счетов компании «Рольф» в рамках расследования, начатого в 2019 году. Об этом заявила гендиректор автодилера Светлана Виноградова — РБК.Самое интересное, что проблемы у компании начались ещё в далёком 2019 году и никак не разрешились 
Однако, брокерские дома давали рекомендации выкупать бумаги РОЛЬФ  и вся просадка была выкуплена, а проблемы остались

Как проводится фундаментальный анализ

Итак, с чего начать проведение фундаментального анализа, если вы действительно хотите использовать его в дальнейшей торговле? Предлагаем вам краткую пошаговую инструкцию.

• Шаг первый. Открываем счет. Да, действительно, учиться мы начинаем сразу на практике – ведь именно так вы сможете понять, насколько ваше видение ситуации соответствует реальности, как ваши действия сообразуются с поведением более опытных и успешных трейдеров. На начальном этапе вам понадобится небольшой депозит либо демо-счет. Первый вариант предпочтительней, так как многие брокеры намеренно «упрощают» работу на тестовом счете, стремясь завлечь новых клиентов. Но если вы не готовы рисковать даже небольшими суммами, то на первых порах сгодится и демо-версия валютных торгов.
• Шаг второй. Находим хорошую новостную ленту, которая включает в себя максимальное количество материалов из мира политики и финансов, информацию о катаклизмах, терактах, заявлениях влиятельных лиц, причем появляющихся в режиме реального времени.

Привычные ленты вроде Рамблера и Яндекса не подойдут, так как новости из мира культуры, спорта и информация о новых поездах на ветке Воркута-Москва вам ни к чему – лучше обратитесь к новостным инвестиционным порталам. Многие брокеры встраивают новостные индикаторы прямо в торговый терминал, что очень удобно. Но все же держите новостную ленту в фоновом режиме, чтобы получать нужные сведения сразу же, и приучите себя постоянно просматривать ее. Со временем вы сможете ориентироваться в этом потоке информации и вычленять по-настоящему важные события.

Шаг третий. Начинаем работать с экономическим календарем Форекс. Это по сути та же новостная лента, но содержит она только запланированные события из мира финансов, а также разнообразные индексы и показатели финансового состояния страны

Разобраться в экономическом календаре довольно просто – каждой новости задана степень важности, что позволяет отсеивать малозначительные и делать упор на те, что повлияют на курс валюты.

Шаг четвертый. Выделяем и изучаем основные новости на день

Заметим, что на этапе обучения у нас нет цели (да и возможности) мгновенно реагировать на события, делая безошибочные выводы — это приходит только с практикой. Когда вы освоите такое поведение, наша обзорная статья будет уже не нужна
А пока что обратите внимание на дату выхода новости из экономического календаря, изучите возможное изменение курса валюты после ее публикации.

Шаг пятый. Выработайте алгоритм поведения
Мы подошли к самому сложному этапу – построению прогноза и принятию решения на основании полученных данных. Хотя экономический календарь и содержит реальную картину и предполагаемое развитие событий, вы можете последовать его указаниям или учесть другие факторы и изменить схему поведения.

Шаг шестой. Действуйте! Покупайте или продавайте валюту в соответствии с выработанным алгоритмом и отслеживайте результат.

Шаг седьмой. Если удается строить сбывающиеся прогнозы и вы освоились с основами фундаментального анализа, само время заменить ваш «тестовый» счет на более внушительный депозит.

Шаг восьмой. Для продвинутых аналитиков. Если фундаментальный анализ на базе экономического календаря освоен и влияние событий на курсы валют уже не вызывает вопросов, самое время усложнить алгоритм. Новостная лента, которую мы раньше практически не использовали, может стать мощным орудием для получения мгновенных сверхприбылей.

📈Алроса растёт вместе с ценами на алмазы

• • 29 ноября 2021, 12:32
  • |
  • Роман Ранний

Алроса +2.8% Цены на алмазное сырье выросли на 5-10% за последние несколько дней из-за проблем с поставками на фоне распространения нового варианта COVID-19, Omicron, в Южной Африке и Ботсване, где расположены основные месторождения De Beers, сообщает индийское издание Economic Times.
Рост цен на алмазы в сочетании с возможными ограничениями со стороны предложения вызвал опасения среди огранщиков из Сурата и Мумбаи, которые получают заказы на бриллианты из США, Китая и Ближнего Востока.
Индийские огранщики стали придерживать свои запасы, чтобы им не пришлось покупать алмазы по более высокой цене.

Антон Петряков «Как начать думать в понедельник и не перестать во вторник»

• • 25 ноября 2021, 18:49
  • |
  • Сергей Березин

Рецензия на книгу Настольная книга трейдера, инвестора, пенсионера в 35 и любого другого думающего человека. Такие книги нужно сделать обязательными к изучению в старших классах школы, но пока это не так, те кто прочитает, получает неоспоримое преимущество :). Если вам лень читать Канемана, Тверски, Лоренца и «глотать таблетки» от Курпатова, то этой книги будет вполне достаточно, что бы получить представления о поведенческой экономике и этологии. А если знакомы с трудами этих авторов, то книгу можно прочесть для закрепления полученных ранее знаний и более практичного взгляда на эти науки. Есть правда вероятность, что после прочтения вы совсем перестанете посещать Смартлаб или останетесь подписчиком всего нескольких местных авторов, но это побочный эффект и он не гарантирован :))

Р. Хагстром “Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов”

Уоррен Баффет не нуждается в представлении. В лучших книгах по инвестированию обязательно найдется место литературе, посвященной одному из самых богатых и успешных инвесторов мира. У. Баффет – яркий приверженец фундаментального анализа. Результаты его инвестиционной деятельности и миллиардное состояние не оставляют сомнений в эффективности такого подхода при выборе акций.

Книга знакомит читателей с основными правилами великого инвестора. Сам У. Баффет утверждает, что его принципы работы может применить любой человек или компания. Это старается доказать и автор книги. При этом этот печатный труд нельзя назвать полноценным учебником по фундаментальному анализу. Это скорее история успеха инвестора с мировым именем. Но что мешает и вам занять достойное место в мире инвестиций?

Книга не является пошаговой инструкцией к действию. Она учит правильному мышлению настоящего инвестора: нельзя поддаваться эмоциям, в основе успешного инвестирования лежит расчет потенциала и риска.

Мультипликаторы акций

При проведении фундаментального анализа часто используют мультипликаторы акций. Это производные коэффициенты, которые отображают соотношение между разными показателями компании. Расчёт мультипликаторов позволяет определить реальную стоимость актива и оценить его инвестиционную привлекательность. Кроме того, с помощью этих коэффициентов инвестор может сравнивать компании с разными объёмами рыночной капитализации.

Фундаментальная оценка активов в большинстве случаев предполагает расчёт следующих мультипликаторов:

1. P/E (Price/Earnings) — отношение рыночной стоимости компании и годовой чистой прибыли или отношение цены акции к прибыли на одну акцию. Данный коэффициент позволяет выяснить, насколько переоценена либо недооценена компания, а также определить срок окупаемости вложений. Чем выше значение P/E, тем больше шансов на то, что цена на акции завышена. Для интерпретации этого мультипликатора обычно используется такая шкала: от 0 до 5 — компания недооценена, от 5 и выше — компания переоценена, меньше 0 — предприятие работает в минус. При проведении анализа эксперты не советуют опираться только на значение P/E. Его следует использовать только в комплексе с другими коэффициентами.
2. P/S (Price/Sales) — отношение цены акции к выручке, которая приходится на одну акцию. При расчёте данного мультипликатора инвестор может сравнивать компании из одной отрасли и оценивать их с точки зрения уровня потребительского спроса. В идеале значение этого коэффициента должно стремиться к 1.
3. P/BV (Price/Book Value) — это отношение цены акции к балансовой стоимости. Последняя рассчитывается как стоимость акционерного капитала компании, делённая на количество выпущенных ценных бумаг. Мультипликатор P/BV показывает, во сколько раз рыночная цена акции превышает реальную стоимость имущества компании (в пересчёте на одну акцию). Если значение этого показателя меньше 1, это говорит о том, что бумага не переоценена, и в случае банкротства компании инвестор сможет вернуть вложенный капитал за счёт реализации имущества компании. Если P/BV больше 1, это значит, что рыночная цена акции завышена, и вкладчики не могут рассчитывать на 100% возврат средств.
4. EV/EBITDA (Enterprise Value/Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — отношение справедливой стоимости компании (рыночная капитализация плюс долг) к прибыли до вычета налогов, процентов и амортизации. Данный коэффициент, как и уже известный мультипликатор P/E, позволяет сравнивать компании и находить недооценённые акции. Однако в отличие от P/E, этот показатель отражает более достоверную картину.
5. D/EBITDA (Debt/EBITDA) — отношение текущего долга к доналоговой прибыли. С помощью данного мультипликатора можно высчитать количество лет, которое потребуется для того, чтобы погасить все обязательства за счёт полученной прибыли. При сравнении нескольких компаний преимущество будет на стороне той организации, у которой значение коэффициента D/EBITDA меньше.
6. ROE — отношение прибыли к собственным средствам компании. С помощью данного показателя оценивают рентабельность бизнеса. ROE отражает годовую доходность акционерного капитала в процентах и позволяет сделать вывод об эффективности компании. В идеале значение этого коэффициента должно превышать среднегодовую ставку по облигациям. В противном случае инвестиционная привлекательность таких ценных бумаг будет крайне низкой.

Инвестор может рассчитывать мультипликаторы самостоятельно. За основу следует брать данные свежих финансовых отчётов компании, которые публикуются на официальных источниках. Чтобы не высчитывать значения коэффициентов вручную, можно посмотреть уже готовые значения мультипликаторов на специальных ресурсах (к примеру, в онлайн-сервисе брокера Тинькофф Инвестиции).

Как понять, что это за факторы?

О них будут кричать на каждом углу. Причём не какие-то узко специализированные сайты, а те, на которые заходят самые простые люди.

К примеру обычные новости на первом канале, Mail.ru или в газете Ведомости.

Для того чтобы понять, что сейчас влияет на валютный рынок, не нужно где-то глубоко копать.

Для примера, давайте возьмём российский рубль. Факторы, которые влияют на него в данный момент, весьма просты, и о них говорят на каждом шагу уже много месяцев. Что это на данный момент? В первую очередь это цена нефти. Доллар растёт, рубль падает. Второй фактор – это внешняя политика страны. Недавно была новость, что санкции продлили ещё на один год. В свою очередь Россия так же продлила продуктовое эмбарго на один год. Об этом говорили все новостные порталы, включая специализированные. Даже если вы смотрите только первый канал, включите его, и вам также об этом расскажут.

Кто-то из вас сейчас подумал, что с рублём всё понятно. Об этом нам говорят каждый день и это мы можем легко узнать. А как быть, к примеру, с евродолларом?

Здесь так же всё очень просто и понятно. На момент написания статьи основной фактор, который влияет на доллар и евро в плане фундамента – это возможный дефолт Греции.

Об этом трубят все сайты.

Эти заметки появляются каждый день. Что-то происходит, появляется новая заметка, но тема остаётся прежней. Кто-то взял интервью, в котором рассказывается про данную ситуацию, где-то выложили статистику. Но основная тема постоянно остаётся неизменной.

Для того чтобы заметить, что все новости говорят только о Греции, высшего образования не требуется.

На выходных появилась новость, что в стране паника, все опустошают банкоматы, а в понедельник банки Греции не откроются.

Таким образом случился ГЭП:

Было очень много опасений, что в любой момент объявят о дефолте Греции. Это было ожидаемо. Не было ни одного трейдера, который считал, что будет ГЭП вверх. Все ждали вниз, и он случился.

На паре EURUSD в последнее время происходит снижение с периодами роста:

Почему это происходит?

Потому что в новостях постоянно крутилась тема безработицы в еврозоне. А в свою очередь Америка давит и насаждает своё мнение другим странам. В результате доллар растёт, а евро падает.

Для того чтобы это понять, не требовалось обращаться к сложным статистическим вычислениям или применять какие-то сложные алгоритмы.

Источники информации

Фундаментальный анализ предполагает всестороннее изучение эмитента и его ценных бумаг, а также внешних факторов, которые способны оказать влияние на деятельность компании и, соответственно, на стоимость акций. Это сложная и трудоемкая работа. Далеко не каждый инвестор может ее проделать. Но это не повод отказываться от анализа. Вопрос заключается в его глубине. Вы должны для себя определить, насколько глубоко вы будете погружаться в анализ. Для разных уровней погружения есть свои источники информации.

Глубокий уровень погружения

Здесь источниками информации выступает финансовая отчетность компании, дивидендная политика, новости и аналитические отчеты экспертов. Вы самостоятельно анализируете показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия по финансовой отчетности, рассчитываете мультипликаторы, сравниваете с другими эмитентами или со средними по отрасли и принимаете решение о покупке акций.

Для этого уровня нужно выделить много времени сначала на обучение (если вы не бухгалтер), а потом и на саму работу. Не помешает также и аналитическое мышление. Согласитесь, что такой уровень доступен не всем.

Акционерное общество, которое выходит на биржу, обязано публиковать в открытом доступе свою финансовую отчетность. На официальных сайтах эмитентов ее можно найти и посмотреть. Кроме того, в тоже выкладывается отчетность по всем публичным компаниям.

Из новостей инвесторы узнают информацию о предстоящих крупных затратах эмитента, проблемах в бизнесе и прочем, что может повлиять на доходность ценных бумаг. Например, освоение нового нефтяного месторождения потребует миллионных вложений. Это может привести к снижению дивидендов, но в перспективе повлияет на рост стоимости акций. Или крупная авария потребовала срочного отвлечения денег на ремонт и возмещение ущерба, что тоже может сказаться на котировках.

Аналитические отчеты экспертов – это готовый фундаментальный анализ от группы специалистов, которые давно на рынке ценных бумаг и профессионально им занимаются. Например, Сбербанк CIB, Alenka Capital и др. Инвестору остается просто купить то, что, по мнению аналитиков, принесет доход в текущем году. Только необходимо учитывать нюансы, что гарантировать доходность никто не может, а эксперты тоже ошибаются.

Средний уровень погружения

Не обязательно изучать финансовую отчетность, чтобы получить информацию о работе компании. Есть специальные ресурсы, на которых в одном месте сведены основные показатели работы за несколько лет, в т. ч. рассчитаны мультипликаторы. Инвесторы пользуются как платными, так и бесплатными вариантами. Перечислю, откуда я беру сведения:

1. Conomy – бесплатный сервис. В удобных таблицах представлены все основные показатели деятельности эмитента в динамике за несколько лет.
2. BlackTerminal – платный ресурс, но есть 14 дней тестового периода. Его вполне хватает, чтобы провести анализ компании. Очень удобная аналитика с таблицами, графиками и всеми необходимыми показателями для инвестора.
3. Управляющая компания ДОХОДЪ – бесплатная аналитика от экспертов УК по выбору акций и облигаций. Есть собственный рейтинг и подробное описание методики, по которой эмитенты получают в нем порядковый номер. Отдельный раздел посвящен выбору дивидендных акций с информацией по дивидендной политике компании.
4. Известный инвестиционный форум Smart-lab – бесплатная площадка, на которой представлены показатели деятельности и мультипликаторы публичных акционерных обществ.

На второй уровень информация поступает из первого, т. е. сайты-агрегаторы берут цифры из финансовой отчетности и предлагают инвесторам уже готовые расчеты. Очень удобно.